上市公司一般的財報中都會包含三張會計報表: 利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表,在閱讀財報的時候需要先理解三張報表所扮演的角色分別是什么,本篇將從三張表的定義和定位出發(fā),說清楚三表的實質(zhì)和之間的關(guān)系。
一、資產(chǎn)負債表的角色
資產(chǎn)負債表體現(xiàn)的是你這家公司有多少家當(dāng)。就像你之前給女兒找對象的時候,總喜歡問男方家里有幾套房子,幾輛車子,多少存款,如果人家平常也像你們奶茶店每年編制一份完整的財務(wù)報表,通過看資產(chǎn)負債表這些家當(dāng)一目了然。
資產(chǎn)負債表有三個要素:資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益。三個要素之間的關(guān)系是:資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益。要成立一家公司發(fā)展事業(yè),要先有錢才能辦事。因此資產(chǎn)負債表的恒等式體現(xiàn)的是:一家企業(yè)的錢來自哪里,去往何處。
一家企業(yè)想要正常的運作起來,其核心是錢的流動,資金首先從銀行的金庫里跳到企業(yè)的賬目上,從企業(yè)的貨幣資金賬目上,跳到原材料、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)這些生產(chǎn)要素里,然后變成了產(chǎn)品,產(chǎn)品跳到客戶的倉庫里,客戶拿到了貨,將更多的錢支付給這家企業(yè),這些錢扣除了成本,跳到了所有者權(quán)益里,要么當(dāng)做股利分配給股東,要么沉淀在資產(chǎn)負債表上。所以在財務(wù)上,企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是周而復(fù)始的重復(fù)著一個從現(xiàn)金開始,投入生產(chǎn)要素,到產(chǎn)生產(chǎn)品或者服務(wù),再將一批產(chǎn)品賣出去,獲得一筆收入,這樣轉(zhuǎn)了一圈,又回到現(xiàn)金的這樣一個循環(huán)。
此外,資產(chǎn)負債表還可以判斷有多少錢真正是公司自己的,有多少是通過負債借來的,看左邊的時候感覺都是公司自己的東西(掌握對他們的控制權(quán)),但再看右邊就會比較清醒,就像一個首富表面風(fēng)光,其實大多都是是負債累累。因此,投資者眼里資本負債表的另一個本質(zhì),就是度量企業(yè)的風(fēng)險有多高,跳出利潤表的框架重新評估企業(yè)的價值。
二、現(xiàn)金流量表的角色
現(xiàn)金流量表應(yīng)該是老板和債務(wù)人最關(guān)心的一張報表,因為現(xiàn)金流量表是一張透析著企業(yè)血液的明細記錄,詳細地記錄著一年里面都有具體多少錢以什么樣的方式流入或流出企業(yè)。它更向我們描述了一件事,就是這個企業(yè)能不能生存下去,一家企業(yè)可以沒有利潤,但萬萬不能沒有現(xiàn)金流。
比如說銀行,你覺得銀行會最關(guān)注一家公司的哪張報表?就是現(xiàn)金流量表。很多人認為,銀行更關(guān)心資產(chǎn)負債表,覺得資產(chǎn)負債表直觀的反應(yīng)這個公司都有哪些家當(dāng),哪些可以用來抵押,負債率高不高,最后如果這個公司還不了債的話,銀行可以變賣他的資產(chǎn)來抵債。但是站在銀行自身的角度上,它更希望企業(yè)通過正常的經(jīng)營過程來還債,大家歲月靜好互惠互利,銀行根本不希望一家公司都走到了變賣抵押資產(chǎn)這一步,這對于銀行來說都是被迫無奈的情景。因此銀行其實不是最關(guān)心資產(chǎn)負債表,而是現(xiàn)金流量表。
三、利潤表的角色
利潤表與現(xiàn)金流量表同樣屬于一張體現(xiàn)明細賬目的報表,它告訴我們從收入到利潤一步一步是如何得到的。如果說老板最關(guān)心的是現(xiàn)金流量表,其次是資產(chǎn)負債表,最后才是利潤表。但對于投資者而言,大家可能最關(guān)心的是利潤表,公司今年賺了多少錢,相比去年增長了多少。
為什么會造成老板和投資者之間的這種差異呢?原因其實非常的簡單,投資者關(guān)心這個企業(yè)的收益,不僅是今年賺了多少利潤,還要看過去的收入和利潤的增長率,因為這一切是你形成對這個企業(yè)未來盈利預(yù)期的基礎(chǔ)。而二級市場證券的定價體系中,最常用到的就是市盈率這個模型。
一個公司的估值=未來一年的凈利潤*PE(即市盈率)
這個公式詮釋了金融市場中最底層的一個原理——資產(chǎn)的定價是基于人們對其未來預(yù)期的折現(xiàn)。PE是一個利潤的放大器,他體現(xiàn)市場給這家公司的預(yù)期,影響PE的因素有很多,比如行業(yè)因素,有些行業(yè)整個行業(yè)的PE水平都很高,比如計算機、生物醫(yī)藥,有些行業(yè)則很低,比如銀行、房地產(chǎn);有時同一個行業(yè)的某只股票PE很高,能給到100多倍,也有些股票則只有20幾倍。但是歸根到底,對一家公司的市值影響最大的還是「未來一年的凈利潤」這個變量,只有持續(xù)的盈利能力才能創(chuàng)造價值。
可能你會比較疑惑,為什么站在老板的角度,最不關(guān)注利潤表呢?可以不客氣的說,「凈利潤」大多數(shù)時候是老板讓手下的會計調(diào)出來的。如果比作一部影片的臺前幕后,投資人就像臺下的觀眾,大股東就像制片人,管理層就是導(dǎo)演,而會計就是剪輯和特效,董秘則是發(fā)行商。觀眾愛看的電影,才是好電影。
利潤表三個要素之間的關(guān)系是這樣的:收入-成本=利潤
用資本市場的視角來看,大量傳奇的涌現(xiàn)、褶褶生輝的牛股演化史,都輾轉(zhuǎn)于收入和成本的變化之間。這也是不少管理層及會計人員,夜以繼日地在小黑屋里挖空心思按照劇本規(guī)定的標準動作編制財務(wù)報表的素描像。
四、三張報表的邏輯關(guān)系
三張報表之間的關(guān)系是:以資產(chǎn)負債表為核心,利潤表與現(xiàn)金流量表則作為明細記錄對資產(chǎn)負債表的補充說明。
因此在閱讀財報前,優(yōu)先仔細地掃描資產(chǎn)負債表,才是一只高貴財務(wù)狗的標準姿勢。資產(chǎn)負債表上貨幣資金的變動情況就是現(xiàn)金流量表中每年最終結(jié)余的「現(xiàn)金及等價物凈增加額」,而股東權(quán)益的變動情況主要來自收到了外部投資或者本年凈利潤的沉淀(假設(shè)不分配股利的情況下),所以對應(yīng)的是現(xiàn)金流量表中的「籌資活動現(xiàn)金流入」和利潤表中的「凈利潤」。
相類似的勾稽關(guān)系還有很多,再比如存貨的變動。本期資產(chǎn)負債表期末的存貨=上期資本負債表期末的存貨+本期購買的存貨-本期結(jié)轉(zhuǎn)的存貨(出售的);其中本期購買的存貨可能對應(yīng)著資產(chǎn)負債表中的「應(yīng)付賬款」(還沒把錢給供應(yīng)商)或現(xiàn)金流量表中的「經(jīng)營活動現(xiàn)金流出」(錢已經(jīng)付出去了);本期結(jié)轉(zhuǎn)的存貨則對應(yīng)著利潤表中的「營業(yè)成本」項目。
通過以上的方式去分析,我們就能把利潤表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表勾稽起來,尤其需要注意的是現(xiàn)金流量表與利潤表沒有直接的勾稽關(guān)系,營業(yè)收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入金額之間存在差異實屬正常。但從長期來看,不產(chǎn)生現(xiàn)金流的利潤都是耍流氓。
為了加深理解,從財務(wù)報表角度看銷售收入的形成過程,來對三張報表之間的關(guān)系進一步說明。比如,當(dāng)你把貨物賣出去,對方應(yīng)該要支付你一筆貨款,這筆貨款就是所謂的含稅收入。他可能今年只付了你一部分現(xiàn)金,還有一部分等到明年再付,這個時候這筆貨款都被分到了“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和“應(yīng)收賬款”兩個小盒子里,此時應(yīng)收賬款這個小盒子里的錢就會變多。如果說他去年已經(jīng)付給了你一筆定金了,那么就應(yīng)該從“預(yù)收賬款”這個小盒子中拿出一部分作為今年的收入,預(yù)收賬款這個小盒子里的錢就變少了。
因此每當(dāng)產(chǎn)生一筆銷售的同時,也是將收到的現(xiàn)金或產(chǎn)生的應(yīng)收賬款等搬入資產(chǎn)負債表的過程,這些搬過來的資產(chǎn)在扣除應(yīng)交的增值稅后就是銷售收入。銷售同樣是將存貨從資產(chǎn)負債表搬到利潤表去的過程,搬過來的存貨就是銷售成本。
銷售收入-銷售成本=毛利潤。三項費用(銷售費用、管理費用、財務(wù)費用)的產(chǎn)生,同樣是將資產(chǎn)負債表里的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目搬到利潤表的過程。
毛利潤減去三費就是經(jīng)營利潤,反應(yīng)的是一家企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)績的成果。
在以上的過程中,如果產(chǎn)生現(xiàn)金交易,則在現(xiàn)金流量表中記錄一筆。現(xiàn)金從三張報表跳來跳去,這就是三張報表之間的勾稽關(guān)系。在做企業(yè)財務(wù)分析時,首要的任務(wù)是去研究解決財務(wù)信息的質(zhì)量問題(假數(shù)據(jù)、假信息、假報表等),即便是上市公司里的財務(wù)老司機在很多時候也會有所疏漏,在一些常識性的邏輯關(guān)系中讓我們發(fā)現(xiàn)一些造假的蛛絲馬跡。通常打假最行之有效的幾個手段分別是:
(1)通過報表項目相互之間的勾稽關(guān)系的檢驗,來判別數(shù)據(jù)的質(zhì)量。
(2)通過與同行業(yè)公司或國家有關(guān)部門公開數(shù)據(jù)的比較來發(fā)現(xiàn)疑點。
(3)通過財務(wù)層面與業(yè)務(wù)層面的邏輯關(guān)系來建立假報表的識別體系。
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